یک توصیه مهم

بازار سرمایه طی 2 هفته اخیر با رونق نسبی همراه شده که علت این امر خوشبینی نسبت به حصول توافقات هسته ای می باشد اما نکته حائز اهمیت این است که افزایش حجم معاملات، ورود نقدینگی آگاهانه به بورس را در مقطع فعلی نشان می دهد .

در همین راستا، صفرپور، مدیر سرمایه گذاری صندوق مشترک آرمان با اشاره به مطالب بالا در گفتگو با خبرنگار بورس نیوز اظهار کرد: بازار سرمایه، طی سال گذشته با توجه به مرحله اولیه توافقات، دچار خوشبینی نسبت به حصول توافقات شد و در نتیجه قیمت سهام، رشد قابل توجهی کرد این در حالی است که علت افت بازار سرمایه طی 9 ماه گذشته ناشی از تأثیر رفع تحریم ها قبل از وقوع آن بر بورس بود و به اصطلاح، خبر رفع تحریم ها در بازار سرمایه پیشخور شد .

صفرپور تصریح کرد: وضعیت قیمت سهام در بازار سرمایه طی چند هفته اخیر به دلیل خوشبینی های ایجاد شده در مقوله مذاکرات، با رشد قیمت سهام همراه شده بطوریکه حجم معاملات در بورس افزایش یافته که این امر، گواه آگاهانه بودن ورود نقدینگی جدید به سمت بازار سرمایه می باشد اما تأثیرگذاری خوشبینی در خصوص نتیجه مذاکرات به عنوان دغدغه فعلی بورس کشور می باشد .

وی افزود: نگرانی کنونی بورس به دلیل پیشخور شدن مجدد خبر و تکرار افت تلخ قیمت سهام در سال گذشته است لذا عملکرد بازار سرمایه باید مبتنی بر واقعیات موجود پیش برود افزون بر این، مذاکرات هسته ای باید به اندازه حقیقی آن بر بازار سرمایه تأثیر بگذارد .

بطور کلی 2 عامل می تواند بر بورس تأثیرگذار باشد. نخست نتیجه نهایی مذاکرات هسته ای و دوم بودجه سال 94، این در حالی است که در بودجه 94 علاوه بر تصمیم گیری در خصوص صنایع مختلف، تصمیم گیری در خصوص دو عامل برای شرکت های تولیدی و همچنین اقتصاد کلان تأثیرگذار است .

مدیر سرمایه گذاری صندوق مشترک آرمان عنوان کرد: دو عاملی که در بودجه 94 می تواند بر اقتصاد تأثیر بسزایی بگذارد می توان به موارد زیر اشاره کرد. نخست اینکه آیا فاز سوم هدفمندی یارانه ها برای سال آینده اجرایی خواهد شد. دوم اینکه به دلیل کاهش قیمت نفت، شاهد بودجه انقباضی دولت خواهیم بود لذا دولت مجبور است، به دلیل محدود شدن درآمد خود، مالیات را افزایش دهد و یا اینکه با وضع قوانین بر روی صنایع، تأثیر منفی بر روند آنها بگذارد .

صفرپور در خصوص گزارش های مالی 9 ماهه شرکت ها اظهار کرد: انتظار گزارش خاصی را وضعیت عملکرد 9 ماهه شرکت ها نسبت به عملکرد 6 ماهه آنها نمی توان داشت چراکه گزارش های 6 ماهه را می توان به عملکرد سالانه شرکت ها بسط داد در نتیجه انتظار می رود عملکرد 9 ماهه شرکت ها، معقول باشد .

وی در خاتمه افزود: به نظر می رسد دو گروه دارو و تجهیزات برقی بتوانند بازدهی مطلوبی را نصیب سهامداران کنند. همچنین به دلیل خوشبینی های به وجود آمده در مقوله مذاکرات هسته ای که منجر به رشد قیمت سهام طی 2 هفته گذشته شد، توصیه می شود جهت سرمایه گذاری، در مقطع فعلی از سهامی که سود عملیاتی ندارند و مرتبط با بحث های بودجه ای هستند، فاصله گرفته شود.

منبع پرشین تحلیل

10 روز رشد بدون توقف

دنیای اقتصاد: روز گذشته دماسنج بورس تهران در شرایطی با رشد 147 واحدی به رقم 76 هزار و 708 واحد رسید که این رشد بعد از 10 روز صعود متوالی شاخص کل، رکورد رشد بی‌وقفه یکساله محسوب می‌شود. این دوره طولانی‌ترین دوره افزایشی در بورس تهران طی سال اخیر است و انتظار کارشناسان تداوم این روند در روزهای پیش رو است. بر این اساس و با استفاده از این شاخص باید گفت پتانسیل شاخص در کسب جایگاه‌های بالاتر افزایش یافته و خود این موضوع نشانه‌ای از بازگشت بازار سهام به دوره رونق است. این در شرایطی است که کارشناسان...

Read more: http://www.donya-e-eqtesad.com/stock-market/#ixzz3IpptwlJm

فرصت مناسب خرید سهام / پیش بینی گزارش های مطلوب 9 ماهه شرکت ها

چشم انداز بازار سرمایه با توجه به خوشبینی های به وجود آمده در مقوله مذاکرات هسته ای مثبت ارزیابی می شود. افزون بر این، به نظر می رسد بازدهی بازار سرمایه نسبت به سایر بازارهای موازی تا پایان سال به مراتب بیشتر باشد.

چشم انداز بازار سرمایه با توجه به خوشبینی های به وجود آمده در مقوله مذاکرات هسته ای مثبت ارزیابی می شود. افزون بر این، به نظر می رسد بازدهی بازار سرمایه نسبت به سایر بازارهای موازی تا پایان سال به مراتب بیشتر باشد.

در همین راستا، حاجی حسینی، مدیر عامل کارگزاری بانک پاسارگاد در گفتگو با خبرنگار بورس نیوز اظهار داشت: به اعتقاد بنده چنانچه توافقات هسته ای حاصل گردد، سرمایه گذاری در بازار سرمایه با افق روشنی همراه خواهد بود. چراکه با توجه به مذاکرات و صحبت های طرفین مذاکره، احتمال دستیابی به توافقات هسته ای بالا است لذا در این شرایط قطعاً وضعیت بازار سرمایه بهتر خواهد شد و شاهد تداوم روند صعودی قیمت سهام در بورس خواهیم بود.

حاجی حسینی تصریح کرد: همچنین پیش بینی می شود که گزارش های مالی 9 ماهه شرکت ها مطلوب باشد این در حالی است که به دلیل شرایط پیش رو، احتمال رشد قیمت ها در بازار سهام به وضوح ملموس بوده و تصور بازگشت روند بازار سرمایه به شرایط بحرانی چند ماه گذشته، دور از تصور است.

مدیر عامل کارگزاری بانک پاسارگاد عنوان کرد: صنایعی که تا پایان سال می توانند بازدهی مطلوبی را نصیب سهامداران کنند عبارتند از صنایع خودرویی و تجهیزاتی؛ چراکه صنایع مذکور، وابستگی بیشتری به بحث توافقات هسته ای دارند و لذا در صورت رفع تحریم ها، این قبیل سهام پتانسیل مطلوبی جهت رشد دارند.

وی در خاتمه افزود: به اعتقاد بنده در شرایط کنونی فرصت مناسبی جهت خرید سهام است؛ چراکه به نظر می رسد با توجه به شفافیت های به وجود آمده در بازار سرمایه و ارزندگی قیمت سهام، سهامداران بتوانند بازدهی مطلوبی را در بازار سرمایه کسب نمایند.

قطعی بودن رشد بورس/گره زدن روند بازار به مذاکرات مخرب است / بازدهی مطلوب سه صنعت تا پایان سال

به اعتقاد بنده روند قیمت سهام در بازار سرمایه نباید صرفاً بر مبنای خوشبینی های به وجود آمده از مذاکرات هسته ای باشد چراکه در بدبینانه ترین حالت، چنانچه مذاکرات هسته ای به توافقات منجر نگردد، قطعاً شاهد اصلاح شاخص کل بورس خواهیم بود.

با توجه به افت شدید قیمت سهام طی 9 ماه گذشته در بازار سرمایه و همچنین به دلیل رسیدن قیمت ها به سطح ارزندگی خود، رشد قیمت سهام در بورس طی مقطع فعلی کاملاً منطقی و طبیعی به نظر می رسد؛ اما گره زدن روند بازار سرمایه و حرکت قیمت سهام به نتیجه مذاکرات نگران کننده و غیر منطقی است.

در همین راستا، بالازاده، مشاور ارشد شرکت دانایان پارس با اشاره به مطالب بالا در گفتگو با خبرنگار بورس نیوز اظهار کرد: به اعتقاد بنده روند قیمت سهام در بازار سرمایه نباید صرفاً بر مبنای خوشبینی های به وجود آمده از مذاکرات هسته ای باشد چراکه در بدبینانه ترین حالت، چنانچه مذاکرات هسته ای به توافقات منجر نگردد، قطعاً شاهد اصلاح شاخص کل بورس خواهیم بود.

بالازاده تصریح کرد: بنابراین روند قیمت سهام در بازار سرمایه باید هم راستا با واقعیت های موجود در فضای کلان اقتصادی پیش برود. در نتیجه وضعیت بورس را نباید تنها تحت تأثیر تحریم ها و مذاکرات قرار دهیم اگرچه با توجه به افت شدید قیمت سهام 9 ماه گذشته در بازار سرمایه و همچنین به دلیل رسیدن قیمت ها به سطح ارزندگی خود، رشد قیمت سهام در بورس طی مقطع فعلی کاملاً منطقی و طبیعی به نظر می رسد؛ اما گره زدن بازار سرمایه و حرکت قیمت سهام به نتیجه مذاکرات نگران کننده می باشد. چراکه با توجه به ریزش قیمت ها از دی ماه سال گذشته تاکنون مسلم به نظر می رسد که روند قیمت سهام در بازار سرمایه در مقطع کنونی، صعودی باشد.

مشاور ارشد شرکت دانایان پارس عنوان کرد: بطور کلی وضعیت بازار سرمایه را می توان از 3 جنبه بررسی کرد. مقوله اول، جنبه روانی است که نیازمند مدیریت است، بطوریکه اگر جو روانی در بازار سرمایه حاکم باشد، قیمت سهام منطبق با واقعیت ها حرکت نمی کند و در نتیجه در این شرایط، نتیجه نهایی مذاکرات تأثیری مقطعی بر بازار سرمایه خواهد گذاشت که در صورت عدم حصول توافق، احتمال دارد بحرانی همانند دی ماه سال گذشته در بازار سرمایه تکرار شود.

بالازاده بیان کرد: جنبه دیگری که وضعیت بازار سرمایه را می توان از منظر آن بررسی کرد، جنبه واقع بینانه است بطور کلی می توان اظهار کرد که بازدهی هیچ بازاری همانند بازار سرمایه نیست. در نتیجه پیش بینی می شود که بازدهی بازار سرمایه از هم اکنون تا پایان سال فارغ از نتیجه مذاکرات، حدود 20 درصد باشد. اگرچه این قضیه منوط به کنترل جنبه روانی ایجاد شده در بورس است. چراکه در صورت عدم مدیریت جنبه روانی همیشه بی ثباتی در بازار سرمایه حاکم خواهد بود و در نتیجه ارایه تحلیل پیرامون از بازار بی ثبات، بی معنا می گردد.

مشاور ارشد شرکت دانایان پارس اظهار کرد: همچنین با توجه به کاهش نرخ تورم، می توان انتظار کاهش نرخ سود سپرده های بانکی را داشت. این قضیه از 2 جهت تأثیر مثبتی بر وضعیت بورس کشور می گذارد. در وهله نخست، اینکه در صورت کاهش نرخ بانکی بخش عظیمی نقدینگی وارد بازار سرمایه می گردد. در وهله دیگر نیز می توان انتظار داشت با کاهش نرخ بهره سپرده های بانکی، نرخ تسهیلات نیز کاهش یابد که این قضیه تأثیر مثبتی بر افزایش سود عملیاتی شرکت های بورسی خواهد گذاشت. افزون بر این، انگیزه و جذابیت سرمایه گذاری بیشتر می شود.

وی در خاتمه افزود: به اعتقاد بنده سه صنعت پتروشیمی، خودرو و سیمانی تا پایان سال می توانند بازدهی مطلوبی را نصیب سهامداران کنند. صنعت پتروشیمی به دلیل صادرات محور بودن، دارا بودن طرح های توسعه و پتانسیل بالا جهت رشد سود می تواند با چشم انداز مطلوبی همراه گردد. علاوه بر این، صنعت خودرو به دلیل ورود سرمایه گذاران خارجی با افق روشنی همراه است. افزون بر این، چنانچه این صنعت، محصولات خود را با کیفیت بالایی تولید کند، قابلیت صادرات را نیز دارا می باشد. صنعت سیمان نیز به دلیل اجرای پروژه های عمرانی توسط دولت و صادرات محور بودن این صنعت می تواند بازدهی مناسبی را به همراه داشته باشد.

ارزش ذاتی "وخارزم"

شرکت سرمایه گذاری خوارزمی با سرمایه اسمی 100 میلیارد ریالی ، سال مالی منتهی به خرداد ماه دارد . بر اساس تراز منتهی به شهریور ماه سال جاری ، شرکت اصلی در مقابل 8464 میلیارد ریال دارایی جاری ، 2869 میلیارد ریال بدهی جاری ثبت نموده است . در بخش بلند مدت ، مهمترین آیتم سرمایه گذاری های بلند مدت به مبلغ 11.015 میلیارد ریال است . جزئیات بخش های مختلف ترازنامه به صورت مختصر به شرح زیر مورد بررسی قرار گرفته ، ضمنا" شرکت فاقد بند حسابرسی در عملکرد 12 ماهه منتهی به 31 / خرداد / 1393 می باشد

شرکت سرمایه گذاری خوارزمی در سال 1376 با سرمایه 100 میلیارد ریال به صورت سهامی خاص به ثبت رسید ودر سال 1384 با هدف ایجاد، توسعه و مشارکت در انواع طرح های سرمایه گذاری به سهامی عام تغییر یافت. این شرکت در سال 1389 در فرابورس پذیرفته و در سال 1391 بعد از پذیرش در بورس اوراق بهادار، نماد شرکت به بازار دوم بورس انتقال یافت.

چشم انداز و ماموریت

مأموریت شرکت سرمایه‌گذاری خوارزمی، افزایش ثروت سهامدران از طریق خلق سود پایدار و با کیفیت است و برای نیل به این هدف طبق سند چشم انداز می بایستی در بهار سال 1399 به یکی از 50 شرکت برتر و همچنین یکی از 5 شرکت سرمایه‌گذاری وهلدینگ برتر ایران از نظرارزش جمع دارایی‌هادر ترازنامه تبدیل شده باشد فلذا در مسیر رسیدن به اهداف مقرر شده است که در صنایع زیر سرمایه گذاری صورت گیرد :

ساختمان ، انرژی ، معدن ، بانکداری ، فن آوری اطلاعات ، بازرگانی و سایر فرصتهای پر بازده سرمایه گذاری در بازار سهام .

ترکیب سهامداران بر اساس آخرین تغییرات

بررسی صورت مالی اساسی

ترازنامه

شرکت سرمایه گذاری خوارزمی با سرمایه اسمی 100 میلیارد ریالی ، سال مالی منتهی به خرداد ماه دارد . بر اساس تراز منتهی به شهریور ماه سال جاری ، شرکت اصلی در مقابل 8464 میلیارد ریال دارایی جاری ، 2869 میلیارد ریال بدهی جاری ثبت نموده است . در بخش بلند مدت ، مهمترین آیتم سرمایه گذاری های بلند مدت به مبلغ 11.015 میلیارد ریال است . جزئیات بخش های مختلف ترازنامه به صورت مختصر به شرح زیر مورد بررسی قرار گرفته ، ضمنا" شرکت فاقد بند حسابرسی در عملکرد 12 ماهه منتهی به 31 / خرداد / 1393 می باشد .

بخش سرمایه گذاری های کوتاه مدت عمدتا" شامل سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس و املاک است . در بخش بلند مدت داریی ها ، سرمایه گذاری های صورت گرفته عمدتا" در شرکت های بورسی و صنعت بانکداری است ، چند شرکت غیر بورسی با وزن بالا همچون توسعه مدیریت سرمایه خوارزمی و توسعه ساختمان خوارزمی نیز در ترکیب پرتفوی بلند مدت طبقه بندی شده اند .

تسهیلات مالی اخذ شده با نرخ 21 تا 28 درصد به صورت ریالی است و وثایق آن عمدتا" بخشی از سهام پارس آرین ، سینا دارو ، سرمایه گذاری مسکن ، گروه بهمن ، بانک صادرات و بانک پاسارگاد است . در پایان شهریور ماه سال جاری شرکت به ازای هر سهم 334 ریال سود انباشته ، 270 ریال ذخائر قانونی و طرح و توسعه دارد . با تشریح موارد فوق نسبت به محاسبهNAVشرکت در قالب جدول زیر اقدام نموده ایم که پیش ازان صنایعی که شرکت در آن سرمایه گذاری نموده بر اساس بهای تمام شده به صورت گراف زیر نمایش داده میشود :

* 1 ) بر اساس روش مرسوم محاسبه NAV با استفاده از ترازنامه و صورت پرتفوی شرکت محاسبه گردیده است .

* 2 ) بر اساس حقوق صاحبان سهام و ارزش افزوده 30% در موجودی پروژه های ساختمانی محاسبه گردیده است .

* 3 ) شرکت توسعه برق و انرژی سپهر مالک 100درصدی نیروگاه منتظر قائم است و برای محاسبه ارزش روز این شرکت، ارزش روز نیروگاه را با ارزش روز شرکت (بدون احتساب نیروگاه )جمع نموده ایم.برای محاسبه ارزش روز نیروگاه از روش تنزیل استفاده کرده ایم که سودآوری براساس عملکرد واقعی نیروگاه برآورد شده است. این نیروگاه طی 3 ماهه فعالیت با نزدیک به 60 درصد ظرفیت ، بالغ بر 52 میلیارد تومان سود عملیاتی داشته است. براین اساس سود عملیاتی قابل تکرار نیروگاه 288 میلیارد تومان تخمین زده شده است(با توجه به اینکه شرکت قرارداد خرید تضمینی ندارد). قرار است اقساط خرید ، طی 8 سال (در 16 قسط ) پرداخت شودکه پرداخت هزینه مالی را با اقساط مساوی محاسبه کرده ایم. ارزش روز شرکت در سال 1400 ، با توجه به سودآوری و با P/E 5واحدی محاسبه شده است. ضمن اینکه افزایش سالانه نرخ برق تا سال 1400، 3 درصد برآورد شده است.با توجه به اینکه شرکت سرمایه گذاریاولیه اندکیداشته است نرخ تنزیل 20 درصد فرض شده است( عمدتا به دلیل آثار تورمی) .

با توجه به مفروضات فوق و اطلاعات عملکرد واقعی وخارزم ، NAV شرکت به شرح جدول زیر است :

وضعیت سودآوری

سرمایه گذاری خوارزمی تعداد بالایی سهام در شرکت های واسطه گری مالی دارد که تقسیم سود بالایی دارند بنابراین سود قابل تکرار آن عدد نسبتا" مناسبی است . با فرض تقسیم سود معقول در شرکت های بورسی و غیر بورسی و با توجه به تحقق سود حاصل فروش سرمایه گذاری ها ، انتظار داریم صورت سود و زیان شرکت در سال جاری به شرح زیر باشد :

*1 ) سودآوری بخش غیر بورسی بر اساس پیشبینی معقول از تقسیم سودشرکت های توسعه ساختمان خوارزمی و شرکت برق و انرژی سپهر و مدیریت سرمایه گذاری خوارزمی ایجاد شده است که البته 80% آن به دلیل انتظار سودآوری نیروگاه قائم به عنوان دارایی شرکت برق و انرژی سپهر است . مفروضات تعیین سودآوری انرژی سپهر به این شکل است که در حال حاضر با 60% ظرفیت این نیروگاه بالغ بر 2100 میلیارد ریال سود دارد و در سه ماهه بهار 520 میلیارد ریال سود ساخته است با این اوصاف سودآوری بر اساس ظرفیت 80% واحدهای سیکل ترکیبی و بخار پس از کسر هزینه مالی مربوط به خرید نیروگاه در نظر گرفته شده که قابلیت تکرار حداقل تا سال 1400 را دارد و روند آن نیز صعودی که در این تحلیل ثابت فرض شده است .

نتیجه نهایی

سرمایه گذاری خوارزمی به لحاظ خالص ارزش دارایی ها ، منطقا" در شرایط نرمال قیمت بازاری خود را به سمت NAV بالا می برد ، سودآوری شرکت با توجه به امکان فروش پروژه های ساختمانی و جا به جایی های درون گروهی قدرت رشد مناسبی خواهد داشت و با توجه به اینکه سهم همکنون در محدوده 160 تومان روی ارزش دفتری خود معامله میشود ، نتیجتا" در یک بازار نرمال محدوده 160 تومان از دید تحلیلی کف بنیادی محسوب می گردد اما انتظار رشد شارپ قیمتی در کوتاه مدت از سهم نباید داشت که البته این موضوع نیز توجیهی دارد .

شرکت انرژی سپهر به نیابت از سرمایه گذاری خوارزمی ، نیروگاه قائم را خریداری نموده و ثمن نقدی معامله نیز توسط وخارزم پرداخت شده ، میزان سودآوری نیروگاه در بهترین حالت حداقل 700 میلیارد ریال کمتر از اقساط یک سال نیروگاه است نتیجتا" وخارزم با خرید نیروگاه هرچند سالانه بیش از 100 میلیارد ریال سود حسابداری شناسایی می کند اما در مباحث جریان نقدی ، خروجی 700 میلیارد ریالی خواهد داشت که منجر به این میشود که در مجامع تقسیم سود ، قدرت پرداخت سود آن بسیار کاهش یابد و نهایتا" سیاست تقسیم سود وخارزم در مجامع سنوات آتی به سمت حداقل حرکت خواهد کرد و برای تزریق نقدینگی به انرژی سپهر می بایستی در مجامع افزایش سرمایه از محل مطالبات حال شده شرکت نماید تا هم به لحاظ حسابداری سود شناسایی کند و هم نقدینگی مکفی برای اقساط نیروگاه فراهم گردد .